“去美元”趋势下美元资产吸引力被削弱，AI产业发展相关出口需求或仍维持强劲，美元或已经开启第四个“大周期”---1013宏观脱水

“去美元”趋势下美元资产的吸引力被削弱，导致美元与港币间的套息和套利交易规模不足以快速推升Hibor。往前看，“去美元化”趋势下，Hibor的波动特征可能较以往更具独立性，成为国际货币体系由“单一美元核心”向“多极化网络”过渡中的一个局部缩影。

AI产业发展相关出口需求或仍维持强劲，“一带一路”投资亦持续加速，仍有望对中国出口增长提供结构性支撑。此外，全球制造业周期回升及海外财政扩张周期可能推动外需企稳，考虑到四季度高基数下，出口增速中枢或小幅回落，但仍保持较高景气度。

基于历史经验和结构性驱动因素来看，美元或已经开启第四个“大周期”，当前或处于第四个大贬值周期的早期阶段。长期弱美元仍是基准假设，但美元指数突破并稳定在95（或90）以下，需要新的“规则改变者”。